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      國(guó)內(nèi)最大生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)陷退市危機(jī)

         日期:2023-11-28     瀏覽:1443     評(píng)論:0    
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        曾經(jīng)的“生物質(zhì)發(fā)電第一股”――凱迪生態(tài),卻在兩年多的時(shí)間內(nèi)急轉(zhuǎn)直下、問(wèn)題百出,2018年預(yù)虧額超過(guò)總市值。業(yè)績(jī)暴跌背后的激進(jìn)擴(kuò)張、跑馬圈地,值得行業(yè)反思與借鑒。

        屋漏偏逢連夜雨。2月18-20日,本就危機(jī)四起的*ST凱迪連續(xù)三天發(fā)布提示性公告稱,由于2017年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為負(fù)、2018年凈利預(yù)計(jì)繼續(xù)出現(xiàn)虧損,公司債券可能被暫停上市交易。

        *ST凱迪如何從無(wú)限風(fēng)光步步走向退市邊緣?這家龍頭企業(yè)的經(jīng)歷,又給行業(yè)帶來(lái)哪些教訓(xùn)?

        昔日龍頭個(gè)股 如今“麻煩”纏身

        官網(wǎng)信息顯示,凱迪生態(tài)作為生物質(zhì)發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè),旗下40家生物質(zhì)電廠中有36座持續(xù)運(yùn)作,簽署生物質(zhì)發(fā)電合作框架協(xié)議285個(gè);經(jīng)過(guò)23年清潔生產(chǎn),企業(yè)總裝機(jī)容量達(dá)到1182兆瓦,發(fā)電項(xiàng)目覆蓋全國(guó)22個(gè)省、自治區(qū)。正因率先在業(yè)內(nèi)嶄露頭角,*ST凱迪還一度獲得“A股最大林場(chǎng)主”之稱。

        但據(jù)記者多方了解獲悉,*ST凱迪所屬的大部分電廠實(shí)際已處停產(chǎn)狀態(tài)。“我知道有電廠從2018年4月起就沒(méi)發(fā)工資,2017年績(jī)效也一直拖著。當(dāng)?shù)刂俨貌块T已和凱迪協(xié)商在去年12月底發(fā)放部分工資,但直到目前也無(wú)下文?!蔽錆h一位接近*ST凱迪的人士告訴記者,目前雖說(shuō)不好準(zhǔn)確欠薪數(shù)量,但數(shù)值肯定不小,“除了員工,拖欠上游原料商的款項(xiàng)也不在少數(shù)?!?/p>

        而此說(shuō)法,在近日公布的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中同有佐證?!耙蛄鲃?dòng)性資金不足,公司旗下電廠大面積停產(chǎn),盈利能力受到影響;部分在建電廠受制于公司資金壓力,與項(xiàng)目所在地協(xié)商終止電廠建設(shè),產(chǎn)生了較大金額的資產(chǎn)減值?!鳖A(yù)報(bào)對(duì)2018年業(yè)績(jī)下滑原因這樣說(shuō)明。

        記者進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn),*ST凱迪的危機(jī)還遠(yuǎn)不止于此。因逾期債務(wù)高達(dá)116多億元,其債權(quán)人已超過(guò)百家,逾期債務(wù)占最近一期經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的比例為109.54%。因去年多只債券相繼違約,多家機(jī)構(gòu)同時(shí)下調(diào)對(duì)其估值,華電集團(tuán)、華寶信托等參與定增的的機(jī)構(gòu)投資者受到牽連。此外在2月25-26日,旗下“臨澧凱迪”電廠的100%股權(quán)將在司法平臺(tái)公開(kāi)拍賣。“變賣核心資產(chǎn)或是無(wú)以自救的一個(gè)信號(hào),后續(xù)不排除大股東破產(chǎn)重整?!鄙鲜鱿⑷耸糠Q。

        盲目“跑馬圈地” 埋下隱患

        “仔細(xì)翻閱研報(bào)記錄,不難發(fā)現(xiàn)2015-2016年凱迪這只股可謂大熱。但從2017年初開(kāi)始,關(guān)注凱迪的機(jī)構(gòu)就越來(lái)越少,現(xiàn)在一份公開(kāi)研報(bào)也沒(méi)有了。短期內(nèi)看不到扭轉(zhuǎn)趨勢(shì),大家甚至懶得研究?!币晃徊辉妇呙娜倘耸肯蛴浾甙腴_(kāi)玩笑說(shuō)道。

        記者查詢歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),轉(zhuǎn)折正是從2017年開(kāi)始。在2016年度報(bào)告中,凱迪方面還肯定了自己的生物質(zhì)發(fā)電業(yè)務(wù),“最近三年,生物質(zhì)發(fā)電收入逐年增長(zhǎng)且比重較大,收入占比呈逐年上升趨勢(shì),分別為52.07%、64.43%和64.68%”。2014-2016年,凈利潤(rùn)分別為2.76億、3.82億、3.34億元。到了2017年董事會(huì)工作報(bào)告,這年已被稱為“有史以來(lái)最困難的一年”,虧損達(dá)23.8億元,利潤(rùn)暴跌813.73%。

        困難從何而起?招商證券環(huán)保首席分析師朱純陽(yáng)向記者坦言,暴跌雖是2017年顯現(xiàn),但異常早在三四年前就已出現(xiàn)?!昂芏喹h(huán)保企業(yè)遇到的最大困難是缺錢,易出現(xiàn)股票質(zhì)押、借貸剛兌等問(wèn)題。但凱迪不僅僅是缺錢,管理也很松散。比如,前期耗費(fèi)大量資金的生物質(zhì)油項(xiàng)目,基本打了水漂;收購(gòu)的多個(gè)生物質(zhì)電廠屬低效資產(chǎn),凱迪卻一味擴(kuò)張。”

        短期內(nèi)激進(jìn)“跑馬圈地”――在上述未具名券商人士看來(lái),這是*ST凱迪的致命之擊。“對(duì)比業(yè)內(nèi)其他上市企業(yè),有的5年才上了4個(gè)生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目,凱迪一年就能做七八個(gè)電廠,我認(rèn)為項(xiàng)目甄別首先出了問(wèn)題。要知道,生物質(zhì)發(fā)電不只是有技術(shù)就夠,從前期規(guī)劃、選址到原料收集等都很重要。尤其原料環(huán)節(jié)占了成本的60%-70%,出現(xiàn)問(wèn)題項(xiàng)目一定虧損?!?/p>

        此外,“短期內(nèi)瘋狂上項(xiàng)目,因融資成本高、資金回收周期慢,凱迪也更依賴國(guó)家生物質(zhì)發(fā)電補(bǔ)貼。一旦出現(xiàn)拖欠等情況,立刻波及資金流。不知?jiǎng)P迪是沒(méi)有充分考慮到這些情況,還是單純?yōu)榱顺匝a(bǔ)貼才拿項(xiàng)目?”該人士提出質(zhì)疑。

        為擴(kuò)張找到 “安全杠桿”

        危機(jī)之下,紅極一時(shí)的“生物質(zhì)發(fā)電第一股”還有翻盤余地嗎?*ST凱迪又會(huì)否成為第一個(gè)退出A股的生物質(zhì)發(fā)電企業(yè)呢?

        根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)報(bào),多項(xiàng)自救現(xiàn)已展開(kāi)?!肮菊e極通過(guò)與債權(quán)人協(xié)商達(dá)成生產(chǎn)恢復(fù)協(xié)議等方式推動(dòng)旗下電廠恢復(fù)經(jīng)營(yíng)?!薄耙虬l(fā)生流動(dòng)性危機(jī)、債務(wù)違約,部分債權(quán)人采取了包括訴訟在內(nèi)的應(yīng)急措施,公司正會(huì)同律師等專業(yè)人員與債權(quán)人積極、持續(xù)溝通,積極應(yīng)對(duì)涉訴案件?!?*ST凱迪方面稱。

        盡管如此,多位業(yè)內(nèi)人士仍不約而同表示,*ST凱迪僅靠自救已很難挽回退市危機(jī)?!俺钦扇∠嚓P(guān)行動(dòng)或有人接盤,否則翻身還是個(gè)問(wèn)號(hào)。”上述券商人士稱。

        該人士進(jìn)一步指出,*ST凱迪的經(jīng)歷雖屬極端個(gè)例,其教訓(xùn)卻也值得全行業(yè)借鑒?!捌鋵?shí),不止凱迪一家,冒進(jìn)是整個(gè)環(huán)保行業(yè)的一大特征。前幾年因行業(yè)剛剛興起,企業(yè)需大量項(xiàng)目跑馬圈地,往往出現(xiàn)將短期貸款拿去做長(zhǎng)線項(xiàng)目的狀況。這個(gè)過(guò)程就像滾雪球,通過(guò)‘融資貸款-收購(gòu)項(xiàng)目-產(chǎn)生利潤(rùn)-增加市值’,然后借著股票質(zhì)押再借錢。不停貸款造成企業(yè)嚴(yán)重‘加杠桿’,同時(shí)埋下資金斷流等隱患。閉環(huán)上任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題,錢就有可能還不上,長(zhǎng)此以往企業(yè)背上沉重負(fù)擔(dān)。不過(guò),也沒(méi)必要因凱迪一家就對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生懷疑,我認(rèn)為生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)的前景依然可觀?!?/p>

        這一說(shuō)法得到朱純陽(yáng)的贊同,“某種意義上說(shuō),這也是一次行業(yè)洗牌。激進(jìn)擴(kuò)張的企業(yè)淘汰出局后,相應(yīng)留下訂單與市場(chǎng)份額,少了很多惡性競(jìng)爭(zhēng),對(duì)其他企業(yè)而言并非壞事?!?/p>

        對(duì)此,北京大學(xué)環(huán)境學(xué)院E20聯(lián)合研究院副院長(zhǎng)薛濤提醒,企業(yè)追逐規(guī)模增長(zhǎng)無(wú)可厚非,但要關(guān)注“安全”這個(gè)重要因素?!庇绕鋵?duì)于環(huán)保民營(yíng)企業(yè)而言,這是生存的火線。即便在長(zhǎng)期鎖定區(qū)域之內(nèi)追求快速擴(kuò)張,企業(yè)仍要充分估計(jì)自身安全杠桿邊界,警惕需求風(fēng)險(xiǎn)等影響。”


       
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