跨越產業周期,工程機械行業成長路徑

   日期:2022-11-23     瀏覽:23    
核心提示:工程機械行業經過2010年前后4萬億基建投資帶動的增長高峰之后進入調整期,從2015年以來重回平穩增長態勢。工程機械行業本質沒有
 工程機械行業經過2010年前后4萬億基建投資帶動的增長高峰之后進入調整期,從2015年以來重回平穩增長態勢。工程機械行業本質沒有變,產業正在借力新技術,產業引領機會正在轉向中國及亞洲市場。產業市場增長短期依賴存量市場結構升級和新技術引入,中長期依然依賴于不同區域國家基建政策的拉動。筆者想通過梳理與分析中國市場工程機械行業中短期關鍵變化,以啟發該行業的企業如何跨越產業周期,把握增量市場。其中,它的關鍵在于順應宏觀環境、產業發展周期,把握行業本質、市場需求和競爭格局,實時的進行產品結構和技術升級。
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 “兩新一重”及環保政策

拉動工程機械行業中短期增量市場

(一)

基建政策:2020年首提“兩新一重”建設及2021年積極的財政政策強調可持續性

國務院總理李克強在2020年政府工作報告中指出,將繼續實施擴大內需戰略,推動經濟發展方式加快轉變,重點支持既促消費惠民生又調結構增后勁的“兩新一重”建設,主要是:
①加強新型基礎設施建設,發展新一代信息網絡,拓展5G應用,建設充電樁,推廣新能源汽車,激發新消費需求、助力產業升級。
②加強新型城鎮化建設,大力提升縣城公共設施和服務能力,以適應農民日益增加的到縣城就業安家需求。新開工改造城鎮老舊小區3.9萬個,支持加裝電梯,發展用餐、保潔等多樣社區服務。
③加強交通、水利等重大工程建設。增加國家鐵路建設資本金1000億元。

表1:“新基建”政策匯總

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資料來源:政府網站,渤海證券
2021年政府工作報告指出,積極的財政政策要提質增效、更可持續,考慮到疫情得到有效控制和經濟逐步恢復,2021年赤字率擬按3.2%左右安排、比去年有所下調,不再發行抗疫特別國債。因財政收入恢復性增長,財政支出總規模比去年增加,重點仍是加大對保就業保民生保市場主體的支持力度。積極的財政政策從2020年的“更加積極有為”變成“提質增效、更可持續”。

表2:2018年-2021年財政政策主要指標

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資料來源:政府工作報告,渤海證券
2021年地方政府專項債3.65萬億元。國務院總理李克強指出,2021年,中國將擴大有效投資。2021年擬安排地方政府專項債券3.65萬億元,優先支持在建工程,合理擴大使用范圍。一直以來,地方政府專項債推動的基礎設施建設投資是工程機械需求增長的主要動力,2019年以來中國專項債發行量分別為2.15、3.75、3.65萬億元,考慮到刺激計劃后債務水平控制需求,未來專項債進一步增長的可能性較小。
城鎮施工環境下基礎設施建設與老舊小區改造將進一步帶動小型工程機械需求,考慮到人工成本的不斷上升,特定施工環境下機器人替代人將具有較高的性價比,未來工程機械銷量中小型工程機械占比將繼續提升。

表3:專項債政策匯總

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資料來源:政府網站,渤海證券


(二)

房地產政策:房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標,融資政策逐漸縮緊

房地產投資持續回暖,新開工面積增速逐漸收窄。受2020年一季度疫情影響,2021年初房屋新開工面積與房地產投資增速實現較大幅度增長,截至6月,房屋新開工面積累計值同比增長3.8%,基本持平2019年同期水平;房地產投資方面,截至2021年6月,中國房地產開發投資完成額累計完成額同比增長15%,雖然自2021年初以來增速同樣呈現收窄態勢,但與疫情前相比,仍高于2019年同期1100億元。

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圖1:2019年-2020年房屋新開工面積增速

資料來源:國家統計局,渤海證券

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圖2:2019年-2020年房地產投資增速逐漸收窄

資料來源:國家統計局,渤海證券
房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標是未來房地產政策方向。國務院在《關于支持國家級新區深化改革創新加快推動高質量發展的指導意見》中明確指出堅持“房住不炒”定位,禁止大規模無序房地產開發。同時,國資委發文嚴禁央企通過參股等方式開展商業性房地產投資。在金融方面,銀保監會發布《關于推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》,要求嚴格執行房地產金融監管要求,防止資金違規流入房地產市場,抑制居民杠桿率過快增長,推動房地產市場健康穩定發展??芍康禺a行業長期政策方向沒有變化,房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標,以及因城施策。
目前房地產融資政策逐漸收緊,各大房企處于回籠資金降負債的階段,由于土地款項支付具有滯后性,短期內房地產投資增速將保持強韌性,年內房地產投資復蘇趨勢將不會受到影響。從中長期來看,融資政策收緊的影響將逐步從土地購置向后端傳遞,未來依靠房地產新開工面積大幅增加拉動工程機械需求不樂觀。

(三)

環保政策:推動工程機械設備換代達標環保要求,同時也推動電動化

環保政策按面向機械類型不同可分為非道路移動機械(挖掘機、壓路機、塔式起重機等)與道路移動機械(裝載機、移動式起重機、混凝土泵車等)兩種。

非道路移動機械,環保要求趨嚴,設備換代需求凸顯。根據生態環境部制定的《非道路柴油移動機械污染物排放控制技術要求》,自2022年12月1日起,所有生產、進口和銷售的560KW及以下(含560KW)非道路移動機械及其裝用的柴油機應符合本標準要求。隨著環保政策趨嚴,不符合排放標準的設備將面臨限制作業區域等措施。國四排放標準在2022年底的實施將促進不符合排放標準的工程機械集中爆發更換需求。

表4:非道路移動機械國三、國四主要污染物排放要求

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資料來源:環境保護部,渤海證券
道路移動機械,即汽車起重機、混凝土泵車等機械設備對應的是道路機械排放標準。道路機械排放標準要求2020年7月1日起銷售的混凝土機械泵車、攪拌運輸車、起重機械符合國六排放標準。受疫情影響,國家生態環境部考慮推遲實施國六排放標準,借鑒國五影響國一、國二上路的規律,國六可能影響國三的規律,在環保要求確定性提高前提下,機械設備更新需求將不會受到影響。

環保因素推動主機廠電動化。


①能源安全要求新能源動力取代傳統燃油動力。原油對外依存度指一個國家原油凈進口量占本國石油消費量的比例,國際上一般將50%作為安全警戒線,而2019年底中國該項指標已經達到72.55%,遠超警戒線標準。


②中國環境問題仍較嚴峻,工程機械和重卡排放污染嚴重。2020年中國337個地級市平均PM2.5濃度為33微克/立方米,同比下降8.3%,但距離世界衛生組織每立方米10微克的標準仍有較大差距。其中工程機械和重卡普遍采用大功率柴油發動機,油耗高、噪聲大、尾氣排放污染嚴重,一輛重卡的污染排放量相當于100輛小汽車。從存量上來看目前共有約1500萬輛重卡,每年燃油消耗量相當于2億輛小汽車。


③電動化是打贏藍天保衛戰重要舉措。去年兩會期間全國政協委員、寧德時代董事長曾毓群提交了《全力推進工程機械和重卡等公共服務領域車輛電動化打贏藍天保衛戰形成全球產業高地的提案》,著重建議加快推廣工程機械和重卡的電動化。根據清華大學著名教授陳全世的觀點,目前工程機械和重卡的電動化時機已經到來。


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圖3:中國原油對外依存度情況

資料來源:Wind,渤海證券

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圖4:2015-2020年中國PM2.5指標情況(微克/立方米)

資料來源:發改委環境司,渤海證券

 

(四)

 政策小結

工程機械行業的增長有賴于政策拉動,短期內,基建政策“兩新一重”中新型城鎮化建設和交通、水利等重大工程建設帶來顯著的增量市場;房地產政策延續了房住不炒、租購并舉、堅持三穩調控目標,能帶來自然的增量市場;環保政策趨嚴,對非道路移動機械和道路移動機械分別提出了排放標準,會帶來顯著的產品更新增量市場。同時,電動化和特定作業環境下機器人替代也會產生新的增量市場。

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工程機械行業本質

(一)

 工程機械產品范圍

中國工程機械行業產品范圍主要從通用設備和專用設備制造業大類中分列出來,國家機械工業行業規劃確認了工程機械的18大類產品。主要用于國防建設工程、交通運輸建設,能源工業建設和生產、礦山等原材料工業建設和生產、農林水利建設、工業與民用建筑、城市建設、環境保護等領域。

表5:工程機械主要產品分類

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資料來源:360百科,渤海證券

 

(二)

 工程機械行業核心要素

從宏觀邏輯看,中國工程機械行業經過20年的積累,全產業綜合配套能力在全球已經形成較強的競爭力?;谡呃瓌拥奶攸c,短期“兩新一重”和環保政策推動中國工程機械行業跨入新的產業周期。從產業邏輯看,工程機械制造業的核心邏輯是產品與流程的標準化與規?;?,從而達成在時間與空間上的復制能力,跨入新產業周期,借助新技術進行產品結構和技術升級。從業務與財務邏輯看,無論是產能復制式或是個性化量產的模式,工程機械行業都有兩個重要的因素:

①廣義產能規模(財務上包含固定資產、無形資產、商譽,業務包含制造、研發、營銷等一線人員數量等)的擴張是否帶來正的邊際利潤,從而提升企業總體的ROE水平;

②該規模的擴張是否帶來顯著的長期競爭力提升,如有壁壘的核心技術的掌握、終端的規模在品牌上的持續積累,并因為品牌導致的產品溢價與份額提升。核心邏輯依然是,政策拉動在空間上形成規模與成本優勢,在時間上積累品牌溢價。

 
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